恒生指数：与港股走过半个世纪

来源:投资洞见与委托 作者:投资洞见与委托 发布时间: 10天前

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全球股票市场自1602年荷兰东印度公司在阿姆斯特丹大桥上成立第一个交易所以来，已走过了400多个寒暑，而作为市场表现衡量指标的股票指数，其历史亦可追溯到100多年前问世的道琼斯工业平均指数(DJI)。时至今日，可以说全世界每一个有股市的地方，都有一支代表性指数。

在香港，恒生指数(「恒指」)就是港股的代表，而且已走过了逾半个世纪的历程——1969年11月24日，由香港恒生银行开发设计的恒指对外发布，成为全球第六、亚洲第三支正式发布的股票指数；一转眼，55年过去，香港成为世界排名第三的国际金融中心，而恒指继续作为港股「代言人」，被称为「港股晴雨表」。

图表一：全球主要股市指数发布时间 (整理：I&M)

「55年前发布的时候，恒指只有33只成分股，而时至今日，这个数字变成了83只，翻了一倍以上，」恒生指数有限公司(恒指公司)行政总裁巫婉雯在接受《投资洞见与委托》(I&M)专访时表示，「这是我们多次对恒指进行优化的结果。」

恒生指数有限公司行政总裁巫婉雯 

(图片提供：恒指公司)

I&M：从1969到2024年，恒指最重要的改革有几次？发生在什么时候？

巫婉雯：恒指最重要的优化有两次，一次在2006年，另一次则是在2021年。 

恒指既是港股的晴雨表，也是香港经济发展的缩影。在发布之初，恒指的33只成分股全部都是以香港业务为主的公司，但从上世纪80年代起，内地开始改革开放，以中国内地业务为主的公司在香港上市也逐渐多了起来。因此在2006年，我们决定将恒指扩容，把成分股目标增加到38只(2007年再增加至50只)，编算方法也从总市值加权改为流通市值加权，同时为了避免个别成分股对指数的影响过大，我们将个股权重上限设为15%。

从2006年到2020年，大家也都看到了，港股的表现起起伏伏：06年底突破20,000点、07年10月破30,000点，然后美国次贷危机爆发，港股下跌，09年3月恒指跌破12,000点，但随后又慢慢回升，直到2018年1月再度冲破30,000点。随着来港上市的公司越来越多，在2021年，我们决定对恒指再次优化。这次改革我们实现了两个目标：一是选股范围上，改为以7个行业组别对公司进行遴选；二是在编算方法上，恒指成分股数目增加到了80只(我们的长远目标是100只)，个股权重上限也从10%降到了8%，同时我们维持了一定数目的香港公司成分股，以确保指数的高度代表性和多元化。经过这次优化，恒指七个行业组别市值覆盖面明显上升，行业分布更贴近整体大市。

I&M：看得出，在恒指的优化改革过程中，恒指公司作为指数管理人，功不可没，而今年也恰好是恒指公司成立40周年。经过这么多年的发展，恒指公司都取得了哪些成绩？

巫婉雯：恒指公司于1984年成立，今年刚好40岁，这些年来，公司不断开拓新领域，丰富产品组合。

在公司成立之初，我们只有一只指数，那就是恒生指数，但现在，我们编制的指数超过2,200只。仅仅是去年(2023)，我们就推出了86只以主题和行业为主的新指数；今年1月，作为全球第一家发行北交所股票指数的境外指数公司，我们还成功推出了「恒生A股专精特新50指数」，以及包含4支聚焦A股指数的「恒生A股通300 ESG指数系列」。截至今年10月底，全球有113支挂钩恒生指数系列的交易所买卖产品(ETP)在12个交易所挂牌上市，总资产管理规模近785亿美元，其中单是追踪恒指的ETP资产管理总规模就达到约250亿美元。

可以说，现在的恒指公司涵盖指数编制、管理、授权等业务范围，已经远不局限于一只恒生指数的范畴了。

I&M：那成立了四十年的恒指公司，未来有什么挑战与机遇呢？

巫婉雯：在发展成长的过程中挑战一定会有，但我想，如果我们从挑战中寻找机遇，那很多困境就可以迎难而解。

比方说，近两年的港股表现波动，这对于恒指而言，是挑战，必须耐心等待大环境的改善契机。对于恒指公司来说，则存在不少机遇，因为这样的环境推动我们努力成为海外与内地市场之间的桥梁，而这也是我们身处香港这个「超级联系人」所拥有的优势。

我所说的「海外与内地市场之间的桥梁」角色，其实就是帮助投资人跨境投资，一方面帮助内地投资人离岸布局，另一方面则帮助海外投资人进入包括港股在内的中国市场。

在帮助内地投资人海外配置方面，我们可以提供指数编制服务，比如恒指、恒生科技指数、恒生中国企业指数和其他一系列主题指数等，授权内地基金公司来发行ETF。 另外一个大好机遇就是为内地投资人带来更多选择的ETF通(ETF Connect)。到目前为止(截至2024年11月4日），17只港股通ETF中，有13只都是追踪恒生指数系列，除了追踪我们的旗舰指数之外，还包括我们的恒生高股息率指数、恒生ESG增强指数、恒生香港上市生物科技指数等等。可以说，我们的指数系列为内地投资人投资香港资本市场提供了甚为丰富的选项。未来，随着ETF通纳入范围的放宽，产品可以覆盖40%非港股通证券，我们还将研发以港股为基础(60%)、配合其他跨境证券的新指数，为内地投资人带去更多选择。

而在帮助海外投资人布局中国市场方面，我们早前在11月21日，跟香港交易所联合推出「恒生香港交易所沪深港通中国企业指数」。这是恒指公司与港交所第一只联合冠名指数，它的成分股包括了80家在香港、上海或深圳上市、且可透过沪深港通买卖的市值最高的中国企业，可以说是一只均衡覆盖了不同行业、可为环球投资人提供全面捕捉中国投资机会的跨市场指数。

另外，我们也走出去，跟海外机构合作。例如上个月(11月)，我们就跟沙特交易所签署了合作意向书，双方一起探索不同领域的合作机会，包括产品开发、数据互通、行业知识分享、提升两地市场的公众意识和参与度等等。我们也在开发东盟市场，因为那些国家在地理位置和时区上更接近香港，华人也较多，对港股和内地市场的理解更为深厚。恒指公司将继续发挥编制香港和内地市场指数的优势，协助香港发挥「超级联系人」角色，助力内地联通国际，以巩固香港国际金融中心的地位。

I&M：在跨境投资中，内地投资人和海外投资人现在都偏好什么主题和行业呢？ 

巫婉雯：在跟客户的交流中，我们发现有香港特色的主题和行业，比如科技行業、生物科技、创新医药、医疗等等，都是颇有吸引力的。

以科技和生物科技的主题指数为例，我们今年9月推出贴合大市趋势的恒生港美科技指数及恒生港美生物科技指数，反映在香港或美国上市的大型科技公司以及大型医药及生物科技公司之表现。这些主题指数通过配置美股分散投资风险，以吸引内地投资人和海外投资人。

另外，过去几年，我们还开发了一系列紧跟国家政策的主题指数，也取得了不俗的市场反响，未来我们会继续深耕这些领域。

I&M：说到未来发展，除了编指数、发指数以外，恒指公司还有其他新计划吗？

巫婉雯：传统的指数编制和推出业务是单向的，就是说指数公司根据市场数据，研究、编纂和发行指数，供投资人使用，投资人接受指数公司服务的过程是偏被动的。随着科技的发展，我们希望开发跟客户的双向互动，比如今年我们就升级了公司网站，在官网上推出了一个名为「Hang Seng INdex360」的一站式自助平台，投资人只要注册成为用户，就可以在这个平台上使用恒指公司的指数数据和分析功能。

下一步，我们将推出新的升级平台，希望能借此为投资人提供一个全新的指数定制工具，帮助金融机构有效满足客户不同的投资需求。